东港股份(002117):主导产品稳定 新兴业务快速增长
由传统的商业票证供应商向综合服务商的转型。传统票印业务是公司的核心业务,近年市场由成长期进入了平稳增长阶段,行业整体年增速约10%。而随着数字印刷技术的进步,信息产业的快速发展以及金融、电信等行业客户需求逐渐向数字化、个性化、彩色化方向发展,以RFID为代表的智能标签、个性化彩印为代表的彩印产品、以账单打印和直邮为代表的数据产品、以智能卡为代表的特种票据等细分市场处于较快速增长阶段。公司针对当前票据产品的发展趋势,以市场为导向开发相应的新产品,由传统的商业票证供应商向综合服务商转型,全面提升竞争力。
增发项目在巩固原有业务的基础上发展新的业绩增长点。目前增发项目中个性化彩印已开始贡献效益;智能卡业务已通过银联卡产品企业资格认证,具备生产银联标记产品的资质,visa和master的资质认证正在申请过程,预计项目可在2012年下半年产生业绩贡献,而成规模的业绩释放可能要待2013年;综合金融服务外包项目实施地点增加为济南、北京、上海三地,仍在筹备过程中。三项业务中智能卡业务可贡献的业绩弹性最大,随着金融EMV卡、社保卡、居民健康卡等新型产品的不断推出,扩大了卡类产品的市场容量,也为公司未来的发展提供了市场基础。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2012年、2013年净利润分别1.11亿元、1.39亿元,每股收益分别0.88元、1.10元,我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及新项目带来的业绩增长弹性,维持增持评级,目标价21元,对应2012年市盈率24x。